残酷比张菊元预想的，来得更快更猛了一些——3月6日，由王思聪创办成立，含着金钥匙、尚未出生就头顶明星光环的熊猫直播，关于其破产传言铺天盖地：熊猫直播将在本月申请破产，员工统一赔付半个月工资，而熊猫直播将会在本月18号关闭服务器。

“告别”熊猫直播的一夜

王思聪站台熊猫直播 图自王思聪微博

3月18日，将是熊猫直播，关闭服务器、员工统一赔偿半个月工资的最后日子吗？

11天后，人们就会知道答案。但综合种种迹象来看，尽管尚未官宣，但熊猫直播破产、关闭服务器死亡在即命运，似乎已无可转变。

“别送了。你在干嘛呢？真要送？还不如加我微信，转账呢。”3月6日晚21:10分，熊猫直播《绝地求生》热门主播“托马斯CzH”在直播间对粉丝反复重复：“哪怕你送21个福跳墙，价值2万1千元，我也收不到了啊。”

这种重复，难掩这位主播内心的心酸。要知道，让粉丝给自己送上每个折合人民币1000元的福跳墙，曾是所有熊猫主播为之疯狂的追求。

但在3月6日到7日熊猫直播被传“破产”这一夜，尽管熊猫直播服务器依然在正常运营中，但大多数热门主播房间一片漆黑，只有少数像“托马斯CzH”这样的主播，“坚守”熊猫直播“破产关闭”前的最后几个夜晚，礼物显然已不是他们考虑的范围：

锌刻度记者注意到，在这个被传“破产”的夜晚，离别二字，是诸多粉丝、网友对熊猫直播复杂情绪后最后的语言，甚至包括在3月6日夜22时发出一张熊猫直播前台照片，“来说说话吧”的熊猫直播官方微博。

除了这些 “坚守”主播的集体告别、官博疑似告别回应、前副总裁庄明浩等高管离职之外，多位已离职或在职熊猫直播员工均对媒体表示，主播薪资拖欠日久、商务合作已全面停止，且熊猫直播金华分公司已全体解散，客服周一已全体离职，只剩下审核，将于15日全部离职。

游戏直播平台融资情况 图自东方证券研究所

王思聪直播梦想破灭历程

回头来看，从尚未出生就自带明星光环，到即将走向死亡，熊猫直播还不到4年，它的兴衰，是王思聪直播梦想的破灭历程，更是既是中国直播行业的最好写照缩影。

王思聪对直播行很感兴趣，他成立了一家“PandaTV”游戏直播平台，并且自己将出任CEO。

彼时，中国游戏直播领域，斗鱼、虎牙两虎相争，以及有战旗、龙珠、火猫、映客等捉对厮杀，直播平台已成红海。不过，人们相信，以王思聪自带流量的超高人气和资本效应，不仅让熊猫直播未上线就聚集明星光环，而且可能激活整个游戏直播行业。

王思聪开始了重金抢人、流量开路的“战法”，签约了很多流量明星、网红达人等，杨颖、JJ林俊杰、韩国T-ara女子组合；以及PDD、若风、小苍等电竞大咖主播。还从韩国挖来了“一姐”女主播尹素婉，阵容异常强大。

王思聪也频频利用自己的“富二代”形象，包装了多起为主播刷火箭重金挖主播的新闻，使得熊猫TV不到一年的时间就进入了游戏直播平台的前三，甚至一度冲至游戏直播平台第二位置。

在资本市场，熊猫直播在不到一年时间内完成三轮融资：2015年11月完成数百万天使轮融资，2016年9月完成6.5亿元A轮融资以及2017年5月完成的10亿元B轮融资，估值高达50亿元。

这种烧钱扩张为熊猫直播带来了高人气，但却不可持续。“它最风光的时候就是第一年，然后就渐渐不行了。”一位王者荣耀资深主播告诉记者，进入2018年，熊猫直播情势更是急转直下，尤其是下半年，熊猫直播频频传出资金链断裂、王思聪退出、周二珂等大主播纷纷出走、员工自曝被拖欠工资、大量员工离职等负面消息，彼时熊猫直播回应，以上消息皆为谣传，员工工资未及时发放系内部财务流程问题，而主播出走则是业内正常现象。但事实证明，熊猫直播的局势愈来愈差，直至今日传出将要谢幕的消息。

一手好牌打烂了

“其实，在业内看来，熊猫直播现在传出破产消息，其实并不让人震惊。”一位资深游戏业内观察人士对记者说。

在他看来，虽然客观环境上，从2017年上半年开始，随着短视频成为“风口”，直播行业迅速降温，面临着用户增长放缓甚至下滑趋势，但直到目前，其实熊猫直播的用户量，也是排在前三列。“熊猫直播是自己把一手好牌给打烂了。”

在他看来，熊猫进入直播领域时间太晚，虽然有王思聪强大的号召力，以及手里也握有不少的电竞、娱乐圈资源，但在进入较晚，以及抖音、快手、西瓜视频和火山小视频快速崛起情况下，想要凭一己之力便弥补熊猫直播错过的时间窗口，终究是不现实的。

与此同时，宣称要做“泛娱乐直播平台”的熊猫在内容侧重点上一直在变。“一会想做泛娱乐，一会想做游戏直播，导致了其运营的内容主要方向，从电竞到直播综艺不断变化。”上述业内人士表示，定位不清晰、运营方向不清晰，从而带来各种反应：泛娱乐的定位并没有取得实质突破，反而没有抓住自身电竞优势，被斗鱼虎牙不断拉开差距。

熊猫培养主播的方式颇让业内人士诟病——天价主播并没有为熊猫带来大量流量与人气，反而在众多主播与王思聪结怨跳槽之后，导致熊猫流量大量流失，“熊猫缺乏斗鱼、虎牙的用户基础，几年中也没有建立起较为完整的主播生态，王思聪和其他明星光环带来的流量，也没有真正转变为钱。”

甚至，在培养主播、公会方面，熊猫直播也被诟病，老公会不断被欠资退出，新公会加入者寥寥无几。“流量和流量变现并不是仅仅依靠主播，都需要有经验的公会进行引导和帮助，要有完整的公会体系，能培养出一批又一批的主播，让产业链打通。”

最重要的还是，游戏直播是一个特别烧钱的行业，熊猫的现金流不够，才是它最终生存艰难的主要问题——熊猫最近的一次融资，发生在2017年5月，融资金额为10亿元。“据说2017年底就烧完了，此后就处于缺钱状态。”

到了2018年3月，直播领域前两名的斗鱼、虎牙一天之内先后宣布拿到了腾讯融资，对熊猫直播形成了致命打击——从资本烧钱上看，王思聪加上投资熊猫直播的奇虎360，与斗鱼、虎牙比已不占优势。

此后，就有消息传出王思聪撤资退出，熊猫直播30亿元卖身的消息，但卖身传闻截止目前都没有变成现实。有熊猫直播内部人士表示，熊猫在寻求第三轮融资之后，考虑过出售公司，曾向斗鱼、虎牙、网易询价出售，但腾讯入局让潜在买家觉得市场竞争出现了重大变化因素，而自身能力并不足以改变这种环境，对熊猫直播转向观望的态度更加强烈。

截至目前，其实王思聪与熊猫直播仍密不可分。根据启信宝查询结果显示，熊猫直播如今属于上海熊猫互娱文化有限公司，这家公司目前最大股东仍为王思聪旗下的珺娱文化发展中心，总共持股数额是40.07%。

游戏直播平台产业链 来源：东方证券研究所

去年上市的虎牙、映客在资本市场表现如“过山车”。 虎牙在美股开头涨势良好，股价一度越过50美元关口，超过百亿美元市值，目前虎牙股价跌至27美元，市值约为55.68亿元；映客目前市值约41.42亿港元，上市时的市值约为85.86亿港元，股价由4.32港元跌至2港元左右，市值大幅缩水。

至于斗鱼，吆喝上市已吆喝了一年多了——尽管在用户活跃度、礼物数量、造星、吸金等经营数据上，斗鱼一直好看，但IPO日程却一拖再拖，地点也从港交所到纽交所未定，加上负面消息也频频，其上市前景也并不能说光明。