吃旅游的饭，点外卖的餐

谁能想到当下通过外卖接触并服务用户的美团，实际上却是依靠旅游业务生存呢？当前看上去业务广泛的美团点评实际上分为“餐饮外卖”、“到店、酒店及旅游”、“新业务及其他”三大业务板块。

2015至2017年，美团外卖收入急剧扩张，成为美团的第一大收入来源，而酒旅业务则是稳步增长，一直稳居第二。将2018年的数据拆分成4个季度后我们发现，“餐饮外卖”的收入占比是呈下滑趋势的，而“新业务及其他”收入占比提升的同时，“到店、酒店及旅游”收入占比其实相当稳定。

美团点评各业务收入占比的变化隐隐传出这样一个现象——在美团点评整体成长的过程中，“餐饮外卖”在内部的成长速度恐怕有放缓的趋势，“到店、酒店及旅游”则是相当稳定的存在，而进一步研究各业务利润及成本的时候发现，营收占比仅24.3%的“到店、酒店及旅游”业务板块却贡献了89%的毛利！

独撑美团盈利的“到店、酒店及旅游”业务

从营收数据对比可以发现，“到店、酒店及旅游”绝对是美团点评整个商业帝国现阶段的核心，可从2018年度的细分季度营收看，“到店、酒店及旅游”业务显然有些累了。

交易额方面 ，美团的“到店、酒店及旅游”业务交易额2018年四季度增速比3季度从14%下滑到12%，主要是因为他的酒店和旅游业务受到宏观的负面影响。Q4 实现交易金额 447亿元，同比12%，环比-9.3%。酒店间夜量达到7440万，同比增长25.6%，环比-2.2%。交易额下滑的同时，美团点评2018年四季度实现收入45.9亿元，同比48%，环比4%，可同期提升的还有变现率。

变现率过高，显然会削减商户同平台合作的意向，变现率过低，平台又赚不到足够的钱。当“到店、酒店及旅游”成为美团点评生态核心利润来源的时候，美团点评想要实现盈利，不得不提高变现率，但过高的变现率又会失去商户，其“餐饮外卖”争议很大的抽成过高、商户逃离问题就是美团点评追求变现率引起的。当然，美团的间夜量增速25.6%看似不错，但这一数值其实是持续保持下滑状态的。从2018上半年的49%到2018年3季度的35%，再到2018年4季度的25.6%，持续跌幅明显且幅度较大。

另一个要注意的是美团称高星酒店占比已经达到超过10%，但这其中有一半在其他平台的定义里面只是低星，一般低端酒店的平均间夜价格达到200元，而美团的整体平均夜间价格据他们之前披露的也才170～180元。

然而，随着竞争对手的崛起以及各大平台不断向低星级市场发力，美团真的可以依靠低价站稳市场吗？美团声称其低端用户随着年纪的增长，收入的增加，会自然而然的在他的平台上产生高端的酒店需求。而实际上，随着用户产生更高的旅游需求，他们会逐步从本地服务平台迁移到产品更丰富，价格更有优势以及服务更好的专业旅游平台。

样样稀松会令美团劳而无功？

核心利润来源“到店、酒店及旅游”业务疲态尽显，低星级市场不断被携程和飞猪蚕食、高星级市场拓展艰难，其持续“输血”供养的美团点评其它业务板块却难言乐观。

1. 只赚人气不赚钱的“餐饮外卖”：在不少美团粉的眼中，美团点评能够成长起来，靠的是用户量和高频打低频。被戏称为“新四大发明”之一的外卖无疑是“刚需+高频”的市场，外卖能为美团提供海量用户流量，凭借外卖这一高频市场获得的流量，美团能够源源不断地渗透到电影、酒店、旅游、出行、金融等众多低频领域。

自带流量属性的美团点评在流量上的确具有一定优势，2018年美团广告营销费仅33亿元，其对大众点评、摩拜的并购逻辑中显然很大部分是看上了用户的流量属性。

可“餐饮外卖”这样的流量担当在过去的2018年表现并不好。然而财报显示，美团餐饮外卖营收增速下降。外卖业务交易额，从2018年Q3的54%，下降至2018年Q4的41%。外卖业务佣金率，则从2018年Q3的14%，下降至Q4的13.7%。

不同于竞争对手的强势反弹，美团点评却同样在“餐饮外卖”业务板块干起了同“到店、酒店及旅游”板块一样的提高变现率。

从2017年3季度开始，美团点评“餐饮外卖”业务的变现率就在不断上升，不过其在2018年三季度达到14%后，四季度下降离0.3个百分点，显然，除了商户的反弹外，饿了么+口碑战略整合后的再次扩张让美团感受到了压力。

2.新业务亏钱的不仅是共享单车：在美团点评不断尝试拓展边界的过程中，“新业务及其他”涉足的业务领域越来越多，然而，并购摩拜单车越来越像是昏招。

从美团公布的4月份摩拜收入及成本结构看，摩拜获得的骑行收入（1.47亿元）只够弥补运营开支（1.58亿元），固定资产折旧（3.96亿元）则无法获得任何补偿。在2018年的美团点评财报也显示了摩拜乃至整个新业务板块拖后腿的问题——

·网约车司机成本从2.9亿增加到44.6亿；

·折旧费用从3.3亿增加到42.5亿；

·已售货品成品从3.0亿增长到31.3亿；

·其他外包劳动成本从1.2亿增加到20.9亿；

·摩拜重组导致费用和减值准备为35.9亿；

·呆账准备从6千万增加到28.6亿

从这些成本可以看出，18年的亏损增加主要是两部分，一是新业务扩张带来的成本增加，比如网约车和收购摩拜，二是非现金成本的折旧等等。此外， 商誉减值风险也不能完全不考虑。

“新业务及其他”业务板块虽然看上去强势无比的在拓展扩张，但其却实实在在成为了美团点评的负担，在美团点评高歌猛进的2018年里，其“新业务及其他”收入虽然从2017年时期的20亿高速成长至110亿，可毛利却从9.4亿变为亏损42.5亿。

对于整个美团点评而言，“到店、酒店及旅游”业务板块作为核心利润提供者经疲惫不堪，营收持续下滑，而流量担当“餐饮外卖”在同阿里巴巴饿了么的长期对抗中恐怕短期很难盈利，这个时候再遇到大笔亏钱的“新业务及其他”业务板块，美团点评这头巨兽恐怕真到了岌岌可危的时候了。

写在最后：别成为下一个乐视

十八般武艺样样精通的“英雄”更适合故事和演义，有野心、有欲望追求成长固然是好事儿，可拔苗助长和心急求成往往会让人把握不好“度”。从流媒体视频、版权运作上赚到了大量资金的乐视，在极短时间里将业务版图拓展至手机、电视、体育甚至汽车，而今天的美团，同样用多样化的业务缔造出了一个庞大的业务群……